三季报，前三季度运营收入26.6亿元，同比添加6.47%，净赢利3.04亿元，同比添加3.88%，对应EPS为0.54元。

  其间三季度单季收入8.36亿元，同比下滑28.21%，净赢利8986万元，同比下滑34.97%，对应EPS为0.16元。

  丁二烯景气低迷是三季度同比下滑主因：受天胶价格跌落，进口船货添加和国内轮胎需求低迷的影响，2013年丁二烯价格极度低迷，公司丁二烯事务盈余低于预期。三季度公司对丁二烯设备进行了检修技改，因而影响了单季度的收入和赢利。

  甲乙酮和丁二烯Q4将显着上升：三季度化工品商场旺季不旺，价格遍及下行，但甲乙酮和丁二烯价格显着走强。甲乙酮继11年巨幅上涨后现已低迷两年，价格继续低于丙酮等代替品，一起需求弹性巨大，咱们判别价格继续向上修正的或许性大。丁二烯二季度跌落严峻违背价值，后续价格回归概率大。全体来看公司两大主营产品四季度环比回暖趋势显着。

  2014年新增项目多：公司前期建造的10万吨顺酐项目行将投产，咱们估计14年能够彻底奉献成绩，别的45万吨脱氢归纳项现在期的异辛烷产品估计上半年投产。两个项目盈余状况杰出，且添加公司在C4范畴的深加工才能，继续深化公司的本钱优势。

  丁二烯和甲乙酮从四季度开端景气上升，顺酐和异辛烷连续投产后奉献新添加点，14年公司事务全面开花，营收和赢利同比巨幅添加概率极大。

  咱们估计公司13-14年EPS为0.65、1.44元，考虑到公司在C4深加工范畴的独有优势，给予14年15倍PE，对应目标价21.6元，引荐评级。

  类别：公司研讨组织：齐鲁证券有限公司研讨员：谢刚，胡彦超日期：2013-10-30

  大败农发布2013年三季报，前三季度收入增速超预期，净赢利增速略低于商场预期，以及咱们估计的累计添加10%之判别。前三季度共完结出售收入111亿元，同比添加53%；完结净赢利4.5亿元，同比添加3.3%，对应EPS为0.28元，前三季度ROE为10.5%。公司一起估计全年净赢利添加0-20%、Q3单季收入同比添加64%，Q2为52%，4季度是种子饲料旺季，继续较快添加可期。收入添加首要来自饲料销量的大幅添加，增幅和咱们判别的销量添加50-60%根本共同，是一切饲料上市企业中最快的。

  销量增量中4/5来自原有自建产能，1/5来自协作创业形式的新产能投进。协作创业形式新产能带来的月销量从6月的2万吨快速进步至现在的5万吨/月。从10月草根调研预判，公司Q4饲料出售仍将坚持50-60%添加。

  Q3单季净赢利添加5%，Q2为-8%，Q4净赢利增速将进一步进步，成绩增速环比改进可期，契合咱们中报为全年盈余低点的判别。公司收入增速远快于赢利增速的原因是在本年职业窘境期逆势大举扩张招兵买马并投入很多商场开辟费用，前三季毛利率同比下降1.2%一起费用率添加1%。环比来看，随同销量添加一起，Q3期间费用率较Q2环比呈现1.3%的下滑。跟着Q4出售旺季到来，加之新投产能产能利用率进步带来的亏本面下降，Q4成绩增速将好于Q3。随同下一年职业全体回温暖公司扩张作用逐渐凸显，下一年盈余状况比本年更好将是大概率事情。

  咱们长时间看好大败农的中心逻辑在于：未来五年公司将成为商场比例、竞赛优势、赢利目标一起快速添加的途径型企业。生猪饲养规划化（2008-2020）大布景下，大败农作为猪饲料职业佼佼者，不只获益于商场比例快速进步，并能经过职业界独具优势的“信息服务+买卖服务+办理（ERP）服务+技能服务+供应链同享”的饲养归纳服务途径，以产品线的完善和增值服务为主线，完结销量和赢利比例的快速进步。

  考虑到3季报或将低于商场预期，股价或有向下动摇，主张看好大败农的组织出资者逢低建仓，未来12个月公司目标价20.4元，坚持“买入”评级，坚持2014年大败农首选种类的引荐逻辑及判别。微调盈余猜测，估计大败农2013-15年EPS别离为0.50、0.70、0.92元，同比添加18.7%、40.4%、32%。考虑到大败农在畜牧工业界的相对竞赛优势显着，职业添加空间也远未抵达天花板，而公司盈余形式广大、成绩继续快速生长可期，对应2014年40%的净赢利添加率咱们判别商场或许给予公司2014年30倍PE，据此咱们赋予公司未来12个月的目标价为20.4元，坚持“买入”评级，主张中长线出资者活跃进入。

  类别：公司研讨组织：瑞银证券有限责任公司研讨员：李宗彬日期：2013-10-30

  万科Q313运营收入/净赢利为220.2/16.0亿元，同比添加43%/18%。受H112出售价格下滑的影响，公司结算毛利率同比下降8个百分点至29%，但有用的费用操控使税前赢利依然同比添加35%。公司净赢利仅添加18%，首要是由于少量股东损益同比添加110%至5.4亿元，并非公司盈余才能大幅下滑。公司前三季度累计运营收入和净赢利别离为634.2/61.6亿元，同比添加38%/21%。

  万科Q313新开工443万平米（+10%YoY），使1-9月新开工到达1,362万平米（+56%YoY），到达年头方案的82%。公司1-9月斥资597亿元购入权益面积为1,771万平方米的新项目，已超越2012年全年水平。咱们估计公司全年新开工将因土地储藏添加和出售向好而上升至1,800万平米（+26%YoY）。咱们估计公司2013/14年出售额将到达1,750/2,150亿元，同比添加24%/23%。

  公司9月末现金余额较6月下降1%至370.6亿元，有息负债上升1%至747.2亿元，净负债率下降1个百分点至40%。公司短期有息负债占比下降8个百分点至52%，仅略高于现金余额。咱们以为公司因安稳的出售现金流和疏通的融资途径而面对较小的财政危险。

  类别：公司研讨组织：招商证券股份有限公司研讨员：李珊珊，杨烨辉，徐列海，张同日期：2013-10-30

  3季度净赢利显着进步，增速略超预期：Q3收入增速进步到13.1%（略快于上半年的11%），净赢利同比添加55.1%，完结EPS0.04元，扣除非经常性要素影响，主业净赢利增速高达66%，为近年来最高水平。赢利增速较高的首要原因是毛利率同比进步了0.3个百分点，一起单季度税率有所下降。

  前3季度来看：前3季度完结收入、净赢利248亿元、2.41亿元，同比别离添加11.7%和27.3%，完结EPS0.17元略超预期，扣非后净赢利增速为24%。

  高毛利的二级以上医院纯销增速更快，毛利率同比进步0.3个百分点，一起运营费率、办理费率同比别离小幅进步0.1个、0.1个百分点。每股运营净现金-1.26元，首要是由于医院事务快速添加过程中需求投入较多的资金，这从应收账款、存货周转有所变慢能够得到体现。

  分事务终端来看：医院纯销坚持快速添加，估计前3季度收入同比添加超越50%，跟着征集资金的到位，咱们估计该项事务2015年有望到达100亿元的收入；传统快批快配前3季度估计收入添加约8%、底层医疗增速约20%，跟着根本药物事业部的组成，增速有望进步；零售连锁估计添加约30%；咱们估计定增年内有望获得开展：公司向4位出资者定向增发征集资金20.8亿元用于补偿流动资金，扩展医院纯销，现在正处于证监会批阅过程中，咱们估计年内将有开展；云南白药控股参加定增，标明其对神州通价值的认可，利于估值进步。

  盈余猜测与出资评级：估计13~15年净赢利添加21%、32%和30%，完结摊薄前EPS0.35元、0.46元和0.6元，其间医院纯销别离添加60%、70%和50%，15年收入到达100亿元。神州通是国内最大的民营医药分销企业，具有高效的物流体系，能够为下流客户供给全方位的增值服务，具有很好的途径价值，跟着征集资金的到位，增速将进步，坚持“审慎引荐-A”评级。

  类别：公司研讨组织：群益证券（香港）有限公司研讨员：韩伟琪日期：2013-10-30

  宇通Q3成绩体现低于预期，因12、13年间客车、新动力客车的职业方针改动较多，对销量的影响较大。未来跟着外部要素退去、节能及新动力客车新政出台执行，对公司Q4销量会有提振。估计公司全年完结5.4万辆出售。

  现在14年P/E为11.5倍，坚持买入出资主张，目标价20元（14年15x）.

  Q3成绩下滑三成，弱于预期：宇通前三季度完结运营收入136.69亿元，YoY+2.71%，净赢利9.03亿元，YoY-7.19%，EPS为0.708元；其间Q3单季营收和净赢利别离为40.1亿元和2.7亿元，YoY别离下降20.1%和29.3%，QoQ则下降24.8%和26%，为Q3公司客车销量下滑所构成的。

  前三季销量添加较缓，外部要素影响较大：13年前9月累计出售36549辆，YoY+2.39%，其间Q3出售1.17万辆，YoY-16.6%；按车型分：1~3Q大客YoY-1.05%，中客YoY+1.74%，轻客YoY+22.84%。本年公司销量增速较缓，原因包含：1）Q3因12、13年先后有不同方针规范施行（12年客车新规范GB7258、13年国Ⅲ升国Ⅳ）构成的产销量动摇；2）13年混合动力客车/新动力客车相关的扶持方针在Q3呈现青黄不接，短期销量增速放缓；3）出口销量阶段性下降。

  前三季毛利率小降，办理费用及坏账计提较多：前三季度归纳毛利率为18.22%，YoY降0.7个百分点，其间Q3单季为18%，YoY降1.2个百分点、QoQ降0.4个百分点，为销量增速放平缓产品结构下移所构成的。前三季公司出售费用7.3亿元、YoY-4.9%，办理费用7.2亿元、YoY+23%，为期内研制投入、新动力基地财物折旧、土地摊销及对应的房产税和土地使用税添加；财物减值丢失1.6亿元，YoY+56%，为应收账款坏账计提。

  估计新动力车年出货量到达4000~5000台：估计国家年内将对节能/混合动力客车出台新的补助、支撑方针出台，咱们估计公司2013全年新动力车出货量有望冲击5000台的水准。

  13年全年销量预期5.4万辆，YoY+5%：考虑后续新动力客车和校车进一步的方针出台，一起也有公告2000台的出口合同，估计Q4公司出售YoY能回复正添加，QoQ方面也有显着的上升。不过由于Q3低于预期，故咱们下修了公司全年销量预期约2千台至5.4万辆。

  类别：公司研讨组织：长江证券股份有限公司研讨员：邓莹日期：2013-10-30

  今天永清环保（300187）公告了2013年三季报，首要内容如下：1-9月，公司完结运营收入48,510.50万元，同比添加9.45%；运营本钱38,735.14万元，同比添加14.17%，运营赢利5,358.25万元，同比下降-6.27%，归属于母公司净赢利4,649.78万元，同比添加0.45%，完结每股收益0.23元。

  7-9月，公司完结运营收入19,911.96万元，同比添加0.19%；运营本钱15,592.30万元，同比下降2.94%，运营赢利2,638.46万元，同比添加74.27%，归属于母公司净赢利2,288.97万元，同比添加73.33%，完结每股收益0.11元。

  运营收入平稳添加，成绩契合预期：公司运营收入和运营本钱根本坚持平稳，别离同比上升9.45%和14.17%；毛利率由上一年同期的19.17%上升至21.69%。

  三季度单季营收添加，本钱削减，上一年基数低，使得赢利增速显着。三季度，公司完结运营收入19,911.96万元，同比添加0.19%；运营本钱15,592.30万元，同比下降2.94%，运营赢利2,638.46万元，同比添加74.27%，归属于母公司净赢利2,288.97万元，同比添加73.33%，完结每股收益0.11元。由于上一年三季度低基数，本年是脱硝的大年，订单增多，同期结算增多，赢利较上年同期有必定添加。

  土壤修正是近期要点，废物燃烧未来开展新动力。《土壤修正行动方案》现在已上报国务院，有或许将在本年年末下一年年头推出，公司前瞻性的布局未来环保项目，为之后的开展打下杰出基础，一起土壤修正职业，处于刚开展阶段，跟着中心资金的逐渐到位，咱们估计公司获取的订单将大幅添加。废物燃烧是公司未来要布局的方向，公司现在现已获得了两个（新余和衡阳）两个废物燃烧项目，日处理量到达2050吨，投产后能够为公司带来数十年的安稳的运转收入，供给较安稳的现金流和成绩确保。

  盈余猜测：咱们估计公司2013-2015年EPS为0.28元、0.35元和0.45元，考虑到《土壤修正行动方案》公布的预期将会带来职业性的时机，能够为公司带来订单，以及湘江流域办理加速，资金投入和订单增多，将会给公司带来时机，咱们坚持公司“引荐”评级。

  类别：公司研讨组织：招商证券股份有限公司研讨员：刘荣日期：2013-10-30

  南边泵业具有品牌和出售网络的优势，大职业小公司，具有生长空间。公司“全国营销服务网络建造项目”自2011年6月施行至今已根本完结，经过体系的训练和办理，新增营销人员已逐渐成为公司产品出售的主力军，为公司奉献了可喜的出售收入。

  公司主业获益于清洁动力和水循环处理的推行。我国自2012年7月1日开端施行106项自来水目标新规范，该规范的出台推进了南泵主导产品不锈钢多级离心泵在水处理职业的大规划使用，清洁型泵代替传统铸造泵趋势显着；一起，公司产品在外观及功能等方面的目标与同类进口产品之间距离大起伏缩小，乃至可到达国外先进水平，因而公司产品代替进口的脚步也逐渐加大。

  新产品的不断推出将构成未来两年的添加点。南边泵业上一年添加比较大的是成套变频供水设备，本年管道泵和中开泵放量，将完结翻倍添加，本年已研制完的新产品包含端吸泵、中频炉除尘体系、在研的还包含管道泵和污水泵。

  前三季度不锈钢泵坚持安稳较快添加，成套变频供水设备增速进步到30%左右；中开泵继续坚持高添加，估计全年收入能够到达7000万元，盈余仍比较低。TD系列管道泵前三季度添加60%左右，下一年仍是公司首要的添加点。

  沐浴方针春风：“十二五”期间我国乡镇供水体系的建造新增投入将到达四千亿元，其间泵占比约为15%左右，这将有利于不锈钢泵商场的添加，带动公司产品出售。此外，公司产品已拓宽在石油化工、中水回用等新范畴的使用。公司未来还将寻觅收买时机，寻求协作伙伴，打破更多的使用范畴，进步商场占有率，因而外延式扩张也或许带来超预期。

  单季财政目标剖析：三季度单季仍坚持较高的毛利率，同比进步0.3个百分点，预收账款比期初添加79.06%，四季度出售和盈余将好于三季度。

  坚持强烈引荐的评级。公司的产品虽然是通用泵，可是获益于清洁动力推行、水循环范畴出资推进，属生长职业，应享用高估值。上调公司成绩猜测2013-2016年EPS1.1、1.46、1.94元，上调起伏10%，复合添加率30%，2014年动态PE为20倍，按下一年30倍PE给出目标价区间40-43元。

  类别：公司研讨组织：我国银河证券股份有限公司研讨员：董俊峰，李琰日期：2013-10-30

  五粮液发布2013 年第三季度陈述。公司完结运营收入191.66亿元，同比下滑9.28%；归属于上市公司股东净赢利71.04 亿元，同比下滑8.95%；陈述期内完结每股收益1.87 元。

  2。咱们的剖析与判别（一）职业景气量环境下第三季度成绩显着下降职业十年来初次赢利负添加，公司单季度净赢利2008 年后初次负添加。1-8 月白酒职业收入增速比上年同期削减16.84pct，赢利总额同比微降0.3%。第三季度公司完结运营收入36.46 亿元，同比下滑40%；归属上市公司股东净赢利13.13 亿元，同比下滑52.36%，环比下滑了61 个百分点。

  前三季度财政目标动摇大。与从前不同，2013 年公司各季度毛利率别离为76.6%、65.8%和73.6%，第三季度同比大幅下降6 个百分点。在期间费用率方面，公司各季度出售费用率别离为5.8%、10.1%和9.8%，办理费用率别离为6.7%、7.4%和11.9%，很显着第三季度两个费用率均大幅高于上一年同期水平。考虑所得税要素后，终究导致第三季度净利率同比下降了9 个百分点至36%。

  继续咱们3 月13 日职业陈述《白酒职业：重视龙头公司转型概率》观念，假如公司未来能够更多定坐落个人消费品，适应办理三公消费年代潮流，则有望再度引起资本商场重视，不过这也将检测公司推出的商场营销新方针。公司自本年以来为保添加所活跃采纳的许多办法：如（1）推出了五粮特曲、头曲等新品主攻“腰部”价格带以寻求新的赢利添加点；（2）出资2.55 亿元与其他协作方建立河北永不分梨酒业股份有限公司，初次布局区域商场等等。从现在状况来看，调整终究作用的闪现还仍需时日。

  （二）公司估值优势显着公司估值水平，与十年前左右白酒职业落日论时，根本上适当；不只如此，跨证券商场比较，更是创纪录地低于国外同职业同类上市公司估值水平。再参阅PEG 可看出，与国外同职业同类上市公司水平适当，估值优势显着。

  给予2013/14 年EPS2.3/2.6 元，考虑到职业调整期，公司未来仍需面对主品牌去库存局势，但其全产品线的进一步调整、完善或将带来新的成绩添加点，给予“慎重引荐”评级。

  类别：公司研讨组织：长江证券股份有限公司研讨员：陈志坚，胡路日期：2013-10-30

  烽烟通讯发布2013年三季报。陈述显现，2013年1-9月公司完结运营收入68.68亿元，同比添加16.11%；完结归属于上市公司股东的净赢利3.91亿元，同比添加2.26%，完结归属于上市公司股东的扣非净赢利3.45亿元，同比添加14.95%。2013年上半年全面摊薄EPS为0.40元。

  营收坚持较快添加，成绩体现根本契合预期：公司运营收入连续了较快添加态势，政府补助的削减影响了公司当期成绩体现，但扣非后净赢利同比添加15%，成绩体现根本契合预期。

  短期收入结构改动影响毛利率水平，旦盈余水平上升的长时间趋势不改：咱们以为，公司2013年单季度毛利率体现欠安，首要由公司收入结构的改动导致，详细为：1、通讯体系设备中，毛利率水平较低的家庭网关、IPTV终端等收入大起伏添加，拉低全体毛利率水平；2、OTN、IPRAN等传输网产品当期毛利率水平较低且收入占比进步，影响传输网设备毛利率水平。咱们以为，职业竞赛格式趋于平缓的全体趋势并未产生改动，单一产品毛利率水平安稳上行为必然趋势，公司长时间盈余水平进步的趋势依然确认无疑。

  LTE布置驱动传输网出资高景气，公司为最首要的获益者：审视三大电信运营商的传输网格式，能够看到：1、城域网层面，我国联通仍处于IPRAN替换的初始阶段，而我国电信则没有打开相应城域网晋级；而以及完结PTN布置的中移动，由于TD-LTE的布置，也将打开PTN设备的大规划晋级扩容；2、骨干网层面，在LTE驱动下，未来数据流量的可预见性迸发添加，因而，100GOTN对现有DWDM设备的替换行将大规划打开。因而，LTE布置所驱动的传输网技能晋级，将使得传输网出资需求在未来2-3年具有极强继续性。

  国内产品比例进步+海外商场快速打破，构筑公司长时间添加途径：在国内商场，公司首要产品的商场比例呈显着进步态势；而海外商场方面，公司在东南亚、南美、拉美等区域均现已成为干流光通讯设备供给商，且后续有望经过与爱立信等世界厂商协作拓宽欧洲、北美等老练高端商场。咱们以为，海外商场的杰出开展态势，为公司的长时间生长供给了巨大空间。

  盈余猜测与估值：咱们估计公司2013年--2015年的全面摊薄EPS别离为0.68元、0.89元和1.13元，重申对公司的“引荐”评级。

  类别：公司研讨组织：新年代证券有限责任公司研讨员：茹姗日期：2013-10-30

  事情：公司发布2013年三季度陈述，公司2013年三季度完结运营收入7.70亿元，比上一年同期添加54.73%，完结净赢利1.80亿元，同比添加49.81%。每股收益0.18元。估计全年净赢利添加55%-85%。成绩添加契合预期。

  归纳毛利率进步，成绩坚持高速添加公司2013年三季度完结运营收入7.70亿元，比上一年同期添加54.73%。三季度归纳毛利率42.16%，环比添加6.9个百分点。公司光学膜产品本年出售增速较快，毛利率较高，本年上半年光学膜收入初次超越公司传统产品预涂膜。咱们剖析归纳毛利率进步的原因是由于光学膜出售的快速添加，光学膜出售占比进步。

  2亿平米光学膜集群项目确保未来两年公司成绩高速添加公司2亿平米光学膜工业集群项目产能逐渐开释，公司作为国内光学膜龙头企业抢占进口代替先机，未来获益于国内显现和非显现范畴光学膜巨大的代替商场和全球智能显现工业的高速添加，未来盈余可期。

  产品线日益丰厚，下流客户开发逐渐进行公司进军车窗膜范畴。车窗膜毛利率高于一般光学膜，盈余才能较强，估计未来有宽广的开展空间。公司现已开发了国外和国内的一些重要客户，公司在世界一线客户三星、LG、友达、冠捷、索尼等的量产认证也在进行中，一旦认证成功将进一步增强公司盈余才能。

  出资主张咱们猜测公司2013-2015年EPS别离为0.84元、1.20元和1.69元，对应当时股价的PE别离为29倍、20倍和15倍。考虑到公司未来两年获益于产能开释和职业的景气量连续，给予公司“增持”评级。

  危险提示产能投进过快导致的下流需求缺乏危险和产品毛利率快速下降的危险；研制发展低于预期的危险；客户保护晦气的危险。

  类别：公司研讨组织：招商证券股份有限公司研讨员：李珊珊，杨烨辉，徐列海，张同日期：2013-10-30

  公司2013年三季报：收入、净赢利同比添加7.6%、12.4%（扣非12.5%），完结EPS0.33元，根本契合公司成绩预告预期，一起预告13年1-9月的成绩为10-30%。三季报成绩趋缓主由于：1、三季度为传统冷季；2、12年有中药材交易收入（即太子参近7000万收入）。全体毛利率进步近2个pp，估计首要因银丹心脑通增速加速和和仁堂等并表改进产品结构。咱们估计13年全年增速将逐渐康复，费用压力仍在，考虑到银丹心脑通新进全国基药目录，现在全国基药投标发展缓慢，或许年末或下一年新的成绩增量才更为显着，咱们上调14年、15年的盈余猜测为13~15年收入同比添加20%、26%、25%（原猜测14、15年23%、25%），净赢利同比增18%、20%和25%（原猜测14、15年为20%、25%），完结EPS0.56元、0.72元和0.90元（原猜测14、15年为0.67、0.83元）。公司以出售见长，苗药整合带来的幻想空间大，一起战略性介入保健饮品范畴，近期布局糖尿病苗药和糖尿病专科医院，咱们坚持“强烈引荐-A”的出资评级。

  类别：公司研讨组织：国泰君安证券股份有限公司研讨员：胡春霞，林园远日期：2013-10-30

  坚持增持评级：莫斯利安等高端产品的放量，带来公司收入增速逐季上涨，收入增速超预期。坚持2013-2015年EPS 0.39、0.58、0.75元，考虑到估值切换，给予2014年40倍PE，上调目标价至24.4元，增持。

  收入、运营赢利增势杰出，净赢利增速低商场预期：2013年三季报光亮乳业收入116.9亿，运营赢利3.8亿，归属母公司净利3.1亿，同比增18.2%、105.8%，38.6%，EPS0.25元。其间Q3单季收入、运营赢利、净赢利增23.7%、81.4%、27.4%。

  所得税率影响净利增速：陈述期公司税前赢利增速92.6%，但所得税率上升到26.4%（2012年三季度所得税率4.5%）拉低了净赢利增速。咱们估计所得税率的改动或许缘于子公司扭亏及补偿以前年度亏本事项完毕，因而估计2014年所得税率不再上升。

  高端产品拉动收入增速上升，原奶价进步腐蚀公司毛利率：公司Q3单季收入增速23.7%，高于Q1、Q2单季的12.7%、17.4%，增量多为高毛利率产品，估计莫斯利安前三季度收入约25亿，2013年收入35亿元。统计局数据显现，前三季度原奶价同比上升6.8%，公司毛利率上升0.2pct，其间Q3单季原奶价上升10.4%，毛利率降0.8pct.

  规划效应初显，出售费用率略降：前三季度公司出售费用率28.5%，同比降1pct，Q3单季下降2.2pct。咱们以为这首要是获益公司收入规划的进步，估计2013年全年出售费用率在28%左右。

  类别：公司研讨组织：招商证券股份有限公司研讨员：李珊珊，杨烨辉，徐列海，张同日期：2013-10-30

  成绩安稳添加，Q3成绩放缓。公司前三季度收入8.3亿元，净赢利4.4亿元，同比别离添加30.49%、26.10%，扣非后净利增23.6%。第三季度收入增21.4%较上半年的35.8%有较大下滑，Q3净利增17.8%放缓显着，估计与医药职业商业贿赂事情影响有关。毛利率下降1.66个百分点，首要系原材料、人工等本钱添加所构成的。出售期间费用率上升3.36个百分点至10.07%，其间办理费用率（办理费用同比添加71.75%）上升2.19个百分点至9.13%，首要是研制开销、员工薪酬及税金添加所构成的。每股运营现金流0.39元，同比-34%。

  贝科能仍有较大潜力。估计前三季度贝科能有40%增速，估计新一轮会集投标贝科能获益；一起贝科能12年受产能瓶颈影响，估计新车间13年末经过GMP认证处理产能问题，估计贝科能继续快速放量。扶济复，三氧化二砷等二线种类坚持快速添加。

  在研新品进步公司估值。来那度胺在临床中，达沙替尼行将报出产。长效GCSF和泰思胶囊Ⅲ期临床开展顺畅，估计23价肺炎疫苗2014年完结临床并请求出产注册。公司重磅产品储藏丰厚有利于进步公司估值坚持“审慎引荐-A”出资评级：公司研制实力雄厚，新GMP车间认证和新一轮投标促贝科能及二线种类快速添加，储藏产品丰厚，重磅种类国内外商场潜力大，估计13-15年EPS至1.42、1.85、2.37元，同比增35%、30%、28%，对应PE32、25、19倍，估值较为安全，坚持“审慎引荐-A”出资评级。

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