类别：公司研讨组织：湘财证券有限责任公司研讨员：仇华日期：2013-12-27

  公司近期继续公告获得严重订单，10月承受中石化九江分公司油质量量晋级改造项目订单总金额为4,132万元；12月4日公告，与东华工程科技股份有限公司签署了《刚果共和国蒙哥12@万吨钾肥项目大型复合板设备收买合同书，总金额为1.315亿元；12月24日公告，收到我国神际工程有限公司宣布的《中标通知书》，中标金额算计18,790万元。点评如下：

  公司属化工配备产品供货商，主营石油化工、煤化工、化工、有色金属等范畴压力容器、非标设备的规划、制造，是我国化工机械范畴重要公司之一。公司2010年产能3万吨，而募投项目6万吨产能在2011年达产。

  公司新疆基地2012年开端建造，为公司产能进一步进步奠定根底。公司新疆基地总产能为运营收入30亿元，首要用于总装，而相关配件将由张家港总部供给，为公司成绩梯次进步供给或许。公司预期2-3年内将收入进步到50亿元左右，公司全体展开前景达观。

  公司10月份公告，承受中石化九江分公司油质量量晋级改造项目订单总金额为4,132万元；12月4日公告，与东华工程科技股份有限公司签署了《刚果共和国蒙哥120万吨钾肥项目大型复合板设备收买合同书》，总金额为1.315亿元；12月24日公告，收到我国神际工程有限公司宣布的《中标通知书》，中标金额算计18,790万元。

  公司继续获得严重订单，显现我国2013年在化工范畴赞同了很多严重项目，现在以逐渐传导到设备制造端，公司有望继续获得严重订单。预期将有利于公司往后2—3年的收益。

  不过，公司自上市以来，在手订单一向宽余，但公司近年成绩并没有呈现大幅上升，显着订单能否顺畅推动公司成绩还受其他要素影响。

  公司2013年前三季度主营收入1,317,513,463.71元，同比添加8.06%，归属于上市公司股东的净赢利76,743,301.64元，同比添加11.45%。公司运营状况与咱们预期附近，而2013年来国内煤化工获批项目大幅添加，给与公司必定幻想空间。

  咱们以为，公司是我国化工机械范畴少量成功做大的民营企业，在我国大力展开配备制造业时期，公司中心的配备制造才能将面对较大展开时机。咱们预期公司2013年、2014年、2015年的EPS别离为：0.34元、0.44元、0.55元，以现在价格核算，对应PE别离为38X/30X/24X，咱们坚持公司“增持”评级，以2014年33倍PE核算，方针价14.52元。

  类别：公司研讨组织：海通证券股份有限公司研讨员：陆凤鸣，汤砚卿日期：2013-12-27

  大禹节水今天公告，公司与崇左市江州区人民政府签署的《乡村土地承揽运营权转包（租借）结构协议书》，就本公司在广西崇左市江州区流通承揽合计20万亩土地，分五年转包（租借）给本公司，两边在新式高效糖蔗栽培出产运营等范畴展开全面协作到达意向。

  不只能为公司带来20万亩高效节水项意图工程建造收益（滴灌等农用水利初度设备建造由中心地方政府出资），并且还将为其供给未来30年承揽期的运营收益（经过现代化技能，进步其农产品产出量及产出质量的操控才能）。更重要的是，对公司未来开辟广西省内高效节水商场具有战略性意！规划，未来5-7年广西省将完结500万亩甘蔗高效节水项目建造，对应商场初度设备建造出资就高达75亿元（没有考虑管材替换需求）.

  对咱们前期引荐的逻辑也是一个验证：农业添加亩产、进步质量、下降能耗（高效节水）、机械现代化是大趋势，而农业节水职业在这一大趋势下需求添加承认，且潜力巨大。

  在昨日举行的中心乡村作业会议中，就要点说到要深化乡村变革（要进步种田集约运营、规划运营、社会化服务水平，添加农人务农收入，鼓舞展开、大力扶持家庭农场、专业大户、农人协作社、工业化龙头企业等新式主体、加快推动农业现代化（进步土地产出率、资源利用率、劳动出产率，尽力走出一条出产技能先进、运营规划适度、商场竞赛力强、生态环境可继续的我国特色新式农业现代化路途）等。

  相似土地流通项目在广西当地现已施行多年，具有较高的可行性，估量14年起就对公司成绩有活跃影响。

  咱们查找了广西崇左、尤其是江州区域的相关土地流通承揽材料，从当地媒体报道来看，曩昔几年，崇左市在推动施行百万亩甘蔗高效节水灌溉项目过程中，采纳转包、转让、交换、入股、租借等多种方式，推动乡村土地整合流通，构成了“引入农业龙头企业运营流通方式、建立农人专业协作社运营流通和农人交换地块‘小块并大块’运营流通方式”等三种老练的运营流通方式。截止到2013年6月，崇左市土地流通面积累计到达76.5万亩，占全市耕地面积779万亩的10%。其间，81%的流通面积都是用于栽培甘蔗。

  经过选用高效节水技能，崇左区域甘蔗均匀亩产从4-4.5吨遍及进步至7吨以上，而当地农人不只能享用地租、还有种田的薪酬及其他收益，年收入大幅添加。因而，土地流通现已为当地农人遍及承受。而在整个崇左区域（780万亩耕地中约340万亩栽培甘蔗），江州是重要的甘蔗产地（131万亩耕地中约100-110万亩栽培甘蔗）。江州73%的土壤为赤红壤土，合适栽培热带、亚热带生果，但土壤土体薄、肥力较低。因而，选用滴灌、水肥同施等现代技能后，对进步亩产效果明显，甘蔗亩产遍及在8吨以上、乃至可以到达10吨。

  依照2013-2014年最新榨季，一般糖料甘蔗收买首付价格440元/吨（二次结算价格与白砂糖6000元/吨挂钩，优质蔗价格恰当上浮），对应亩运营收益估量在500-530元/吨。而假如选用高效节水后，估量亩产收益将到达900元以上。假如依照大禹与当地政府签署的5年完结20万亩的改造运营，则其最高年赢利奉献估量将到达1.8亿元。

  考虑到土地流通进展的不承认性，假定14、15年累计流通面积别离为1.8万亩、6.7万亩，别离上调公司2014年、2015年归属净赢利1500万元、6000万元，至0.75亿元、1.55亿元，折合EPS0.27元、0.56元。（原为：别离上调公司2014年、2015年归属净赢利3000万元、6000万元，至0.63亿元、0.99亿元，折合EPS0.22元、0.35元正如咱们前期陈述所剖析的，14年开端公司经过内部挖潜所带来的盈余改进（年复合添加50%以上），以及广西项目落地之后或许带来的盈余长时间影响将逐渐表现（广西初度节水设备建造商场挨近75亿元）。给予2014年方针动态PE50倍，方针价13.5元。（原为：给予2014年方针动态PE60倍，方针价13.5元

  坚持公司增持评级，继续亲近盯梢后续新事务拓宽，公司将是14年很好的盈余与估值弹性品！p

  危险提示（1）滴灌带原材料、劳动力本钱提价带来出产本钱进步的危险（2）竞赛加重导致公司盈余水平下降的危险（3）气候要素导致公司工程进展低于预期的危险

  类别：公司研讨组织：海通证券股份有限公司研讨员：涂力磊，谢盐，贾亚童日期：2013-12-27

  公司是我国最具规划的房地产参谋公司之一，服务范畴包含：物业署理、展开参谋、租售生意。公司以深圳、北京和上海为中心，旗下具有超越45家分支组织，服务掩盖全我国100多座城市的600多家海内外组织。

  咱们以为，世联行正站在公司与职业展开的两层拐点。前瞻而合理的战略挑选将使公司在未来3到5年真实成为职业霸主。二十年创业建立世联行品牌。世联地产建立于1993年，是国内最早从事房地产专业咨询的服务组织。现在，公司传统代销事务属国内排名榜首。

  基本面拐点：传统事务，进入商场龙头位置。公司已完结全布局，正从“本钱开销”转向“赢利表现期”阶段。咱们估量到2020年，我国房地产全体商场出售规划在10万亿左右。假如依照经历中介署理行龙头商场规划约8%-10%，即8000亿到1万亿规划。未来商场规划仍具空间。估量公司2014年有望到达4050亿上下署理收入，同比增速35%，市占率4.97%（估量2014年全国商品房出售金额8.15万亿）.

  职业展开拐点：立异事务，三层次布局未来。房地产作为传统经济代表所展现的高增速已开端回落。面对互联网、大数据和中介上下流衍生事务的迅猛展开，世联行能否在盈余方式和客户发掘方面习惯新方式，抢占新高点值得重视。现在公司现已在依据客户信息的“O2O（OnlineToOffline）”方式、标准化出产和衍生事务方面开端布局。

  并购展开，世联生长的必经之路。咱们比照研讨了CBRE展开进程，以为关于以服务为内核的归纳地产商，上下流工业链并购或许原有主业界的整合是企业穿越经济和职业牛熊的中心。咱们一起探到了世联行在未来并购方向上的三大或许。

  全球变幻，看世联行生长与估值。咱们比照研讨易居我国、合富光辉、美联集团、搜房网、三五互联等不同类型地产中介和信息服务商，以及蓝色光标、省广股份等归纳服务商在盈余方式、展开途径和当地商场估值上的差异。现在世联行在各类职业中仍旧估值最低。咱们继续重申海通中介估值三段论理论，以为世联行处于三段论第二阶段，合理估值区间应该在动态15到25倍。

  坚持“买入”评级。估量公司2013、2014年EPS别离是0.83和0.99元。到12月26日，公司收盘于13.16元，对应2013年PE为15.78倍，2014PE为13.29倍。给予公司2014年对应15到25倍估值水平，对应股价在14.85到24.75元。咱们取均匀数19.8元为公司方针价，继续坚持对公司的“买入”评级。

  类别：公司研讨组织：安信证券股份有限公司研讨员：胡又文，侯利日期：2013-12-27

  事情：公司拟向138名鼓励方针共颁发305.06万份股票期权，约占总股本的1.39%，行权价格为21.95元。行权条件为：以2013年为基数，2014-2016年归属于上市公司股东的扣非净赢利增速别离不低于25%、50%、75%，净财物收益率不低于8.0%、8.5%、9.0%。

  点评：鼓励掩盖面广，推动公司长时间可继续展开。此次鼓励计划触及的鼓励方针合计138人，包含公司董事、中高层办理人员和中心技能、事务人员，约占职工总数20%。此次鼓励的人员掩盖度广，有利于进步职工的安稳性和活跃性，推动公司长时间可继续展开。

  行权条件较保存，完结难度较小。公司作为我国软件网络视频通讯商场龙头，在企业级商场深耕多年，其视频通讯和应急指挥产品广泛运用于政府、金融、戎行以及医疗、动力和制造业等职业。此外，公司在才智城市范畴快速兴起，中标铜仁市、兴仁县、晴隆县、普安县等项目，在手订单充沛。

  4G年代，移动视频运用将迎来快速添加期。4G年代现已降临，为移动视频通讯供给了杰出的网络环境，相关运用有望迸发。公司产品占带宽小、多网络运转、多功用兼容的共同技能优势完美投合了移动互联网年代的需求，未来除了在传统的戎行、金融等范畴继续开辟商场，还有望在才智教育、长途医疗和才智家庭等方面获得打破。

  出资主张：在职业行将进入跨越式展开的转折期，公司当令推出股权鼓励计划，将进步职工忠诚度和作业动力，然后进步公司的商场竞赛力。因为贵州省安防项目施行进展低于预期，咱们下调公司2013年EPS至0.65元，坚持2014、2015年1.00和1.32元的盈余猜测。4G年代，公司的视频通讯技能将大显神通，咱们十分看好其长时间展开前景，坚持“买入-A”出资评级，12个月方针价40元。

  类别：公司研讨组织：广发证券股份有限公司研讨员：真怡，罗立波，董亚光日期：2013-12-27

  南边泵业网站新闻：近期，公司成功签约扬州恒润海洋重工的“高炉工程水处理泵组项目”，包含锅炉给水泵组、汽化烟道泵组、排污泵组等合计84台套，包括了中开泵、卧式多级离心泵、立式多级离心泵、排污泵、消防泵、稳压给水设备等多个品类。

  泵产品成套出售，向处理计划展开：依据产品类型和台套数，咱们估量该项意图规划可达近千万元，尽管相关于公司年出售收入份额并不大，但这标志着公司大泵从单品到成套展开，组合优势开端表现。无独有偶，公司依托现有产品线计量泵的技能根底上，近期开端供给计量泵的成套运用设备，即职业惯称的“加药设备”，这表明公司从单一泵产品过渡到泵组，再到泵处理计划供货商的展开思路。

  减持本质是完结架构优化和鼓励：公司曾公告控股股东拟减持不超越1,450万股，依据后续公告，董事长操控的南祥出资将730万股转让给董事长之子，南祥出资还有674万股经过大宗买卖转让。依据公司招股书，南祥出资是作为公司办理人员、主干人员施行股权鼓励的渠道，因而，咱们判别此次减持一方面是为了办理架构的优化，另一方面也是兑办理层鼓励的行动，与一般含义上的“减持”本质内容不同。公司的展开方针为国内泵业龙头企业，要在剧烈的竞赛中胜出，最中心的仍是依托人才，经过推出股权鼓励计划，以及南祥出资渠道的完结退出，控股股东吸纳人才、共享生长的志愿显着，有利于公司中长时间的展开。

  盈余猜测和出资主张：咱们估量公司2013-2015年别离完结运营收入1,328、1,720和2,211百万元，EPS别离为1.106、1.463和1.932元。公司以中高端泵产品为展开方向，具有成为国内泵业龙头企业的潜力，结组成绩添加水平，咱们继续给予公司“买入”评级，合理价值为40.96元。

  危险提示：（1）假如国内竞赛对手充沛把握不锈钢泵规划制造才能，公司职业位置将遭到冲击，定价才能被相应削弱。（2）假如钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司赢利率存在下滑的危险。

  类别：公司研讨组织：群益证券（香港）有限公司研讨员：赖燊生日期：2013-12-27

  近来，公司发布财物注入计划得到证监会核准的公告。公司将向南瑞集团发行2.23亿股，用于收买南瑞集团旗下五家公司的相应股权。发行完结后，公司将在加强在调度、配电及新动力总包的实力；别的，公司与南瑞集团、我国铁建、烽烟通讯组成的联合体也在近期中标武汉市轨迹交通8号线一期工程BT项目，经过活跃参与城市轨迹交通BT专案，将带动公司相关工业的展开，充沛发挥工业链优势，稳固在国内轨迹交通自动化职业的主导位置，构筑新式支柱工业。

  财物注入后，估量公司13、14年别离完结营收96.63亿元（YOY+16.3%）、121.69亿元（YOY+25.9%），完结净赢利16.33亿元（YOY+27.7%）、22.34亿元（YOY+36.8%），EPS0.67、0.92元，较增发前别离增厚11%、11%，当时股价对应2013、2014年动态PE别离为21X、16X，当时价值偏低，作为龙头享有必定估值溢价，坚持“买入”主张，方针价20.00元（对应2014年动态PE22X）.

  收买财物盈余才能强，：公司近来发布公告，向南瑞集团收买财物的计划得到证监会的正式核准，此次财物注入有望年内完结。公司将以11.59元/股的价格，向南瑞集团发行2.23亿股，用于收买其持有的北京科东（100%股权）、电源华源（100%股权）、国电富通（100%股权）、南瑞太阳能（75%股权）、电网安稳分公司全体财物及负债。收买财物盈余才能强，10-12年收入、净利CAGR别离到达29.7%、44.1%，本年1-5月也完结1.39亿元，同比添加超六成，显现了极强的盈余质量。收买计划中，公司预期收买财物13、14年完结归属母公司净赢利2.40、2.43亿元，与12年净赢利相等。咱们以为收买财物自身具有很强盈余才能，且配电、新动力总包均处景气时期，咱们估量未来两年净赢利CAGR将超三成。

  收买财物与上市公司传统事务协同效应强：北京科东在电网调度范畴竞赛实力强（近两年均ROE超四成），注入后将务实公司在电网调度的抢先位置（公司在国内调度商场份额超七成）；公司在配电网主站等二次范畴具有肯定抢先优势，商场份额超六成，电源华源则补全公司在配电范畴的一次工业链，到时公司将具有配电总包才能，充沛共享配电大建造的时机；国电富通电站辅机与环保工程与公司现有电厂自动化协同；南瑞太阳能则加强公司在风电、光伏新动力总包的竞赛实力。

  轨交BT项目订单落地，加快新式支柱工业构成：公司与南瑞集团、我国铁建、烽烟通讯组成的联合体在近期中标武汉市轨迹交通8号线一期工程BT工程，估量工程总出资金额约114亿元，估量工程建造期47个月。其间，触及到公司的订单金额约30亿元，估量净赢利率约10%~15%。

  经过BT方式建造，一方面有利于进步公司本钱运作和项目总承揽的才能；另一方面，南瑞经过BT项目和外方（GE）协作正式切入到轨迹交通讯号监控体系，信号监控体系较国内各公司介入的电力及归纳监控商场容量大一倍，且进入门槛十分高。我国12年轨交出资2200亿元，依据规划到15年出资额将达3000亿元，未来两年轨交信号体系、监控体系商场分部为150、75亿元，公司将地道此时机加快新式支柱工业的构成。

  盈余猜测：咱们以为，财物注入的完结将加强公司在电网范畴的竞赛优势；轨交BT订单的正式落地，也意味着公司过立异方式加快新支柱工业的培养，14年将从头演绎王者归来的风仪。考虑财物注入后，咱们估量公司13、14年完结净赢利16.33亿元（YOY+27.7%）、22.34亿元（YOY+36.8%），摊薄后EPS0.67、0.92元，当时股价对应2013、2014年动态PE别离为21X、16X，当时价值偏低，坚持“买入”主张，方针价20.00元（对应2014年动态PE22X）

  类别：公司研讨组织：华泰证券股份有限公司研讨员：孔晓明日期：2013-12-27

  26日收到工信部《关于赞同北京北纬通讯科技股份有限公司展开移动通讯转售事务试点的批复》，赞同公司未来2年内与我国电信在北京、天津、上海等29个省市展开移动转售事务。

  车牌获得后，公司可以快速建立起移动互联网渠道，将带来成绩以及估值的双进步。公司此次是商场仅有一家请求wifi事务转售的虚拟运营商，接下来将同电信在wifi范畴协作采纳收入分红的方式展开事务。现在我国电信在全国有约200万热门，全国首要城市均有较好掩盖，是移动互联网绝佳的渠道。Wifi转售的真实含义在于可以使公司操纵住移动互联网流量进口，公司经过wifi软件接口可以进行手机游戏、广告、视频等的联运，既可以进步手游收入分红份额，又可以添加新的收入来历，本来作为发行公司流水分红30%，后续经过自有渠道上线这种渠道类公司可以给到100倍以上的估值，而开发商只要20倍，发行商介于之间，渠道的获得可以进步公司估值。

  未来游戏职业会集速度会加快，公司最为发行商议价才能将有进步。文化部最近对手游商场整理规则了运营游戏事务的公司注册本钱不得低于1000万，直接添加了资金壁垒，当时上游开发商3000多家，多为1000万以下的小公司，因而未来将更多的经过与下流发行、渠道协作相似于OEM的办法进行游戏运营，发行商的议价才能会进步，议价才能的进步最终将反映到分红份额的进步上来。

  咱们看好“PE+发行”的事务展开方式。咱们以为这品种并购式的事务展开方式失利危险小，收益高，无产能瓶颈，可继续性强且愈加有用；一方面可以进步分红份额，另一方面可以经过滚雪球式的经历累积，不断进步新游戏质量。

  估量2013-2015年EPS别离为0.71元、1.33元、1.91元，现在北纬是A股商场成绩承认性最强，继续迸发性最高的手游股票，至今商场仍未表现出北纬和其他手游股的差异，坚持增持评级。

  类别：公司研讨组织：国泰君安证券股份有限公司研讨员：谷琦彬，刘骁，刘俊廷日期：2013-12-27

  咱们认同公司布局新动力、节能和配网的展开战略，新事务紧扣职业展开趋势，等待自2014年起新事务进入成绩奉献期。估量公司2013-2014年EPS别离为0.24元、0.30元，考虑到新范畴拓宽的不承认性高且公司竞赛力仍有待进一步承认，初次掩盖，给予公司“慎重增持”评级，方针价8.1元。

  新动力、节能与配网事务有望成为新的添加点。部分出资者忧虑用电事务增速下滑，咱们以为智能用电仍将坚持必定的高景气，且海外商场拓宽空间宽广，更重要的是公司的新事务有望自2014年起进入收获期，公司在新动力并网与储能电池办理体系、节能服务与能效办理事务、配电开关与自动化终端等事务方面前期布局已久，均已获得明显商场打破，咱们估量新事务2014年收入同比增速或达50%，或将成为继智能用电后公司未来生长的驱动力。

  股权鼓励凝集人气，等待公司进一步活跃延伸工业链。公司近期股权鼓励计划广泛包括高管及技能、事务主干，有利于在事务转型期进步凝集力和斗志。咱们以为公司历史上经过屡次并购打造了较为完好的电气工业链，现在要点资源投向新动力、节能与配网的战略清楚，等待其未来进一步活跃在新事务范畴延伸工业链和弥补事务短板。

  危险提示：新事务的方向尽管正确，但详细拓宽进程仍具有较大不承认性；部属各事务版块的整合危险。

  类别：公司研讨组织：湘财证券有限责任公司研讨员：仇华日期：2013-12-27

  公司近来收到神华宁夏煤业集团有限责任公司的《关于油品组成设备空冷器的作业发动函》，该作业发动函承认隆华传热为神华宁煤400万吨/年煤炭直接液化项意图中标单位，中标总金额为30,230,000元。

  公司现在主营复合式冷凝器。公司开发的复合冷凝器可以运用多种介质的，详细可以运用于：煤化工、石化、电力、冶金等很多范畴，相关于单一的蒸发式冷凝器约束大幅削减。且公司将制冷部件模块化，可以经过增减模块数量来调理运用的巨细不同场合，相关于传统水冷、空冷以及蒸发冷都有必定优势，有望逐渐代替传统冷凝器，商场前景达观。

  （1）2012年3月9日与洛阳中重发电设备有限责任公司签订了《恒源项目3×200MW复合型空冷体系订购合同》，合同金额为人民币12,163.6万元，现在榜首套产品现已制造结束，部分已交给装置。

  （2）2012年4月5日与山西漳山发电有限责任公司签订了《#4机组空冷增容改造规划和蒸发式冷却器收买合同》，合同金额为人民币2,800万元。现在此合同已装置检验结束，已投入运用。

  （3）2012年8月7日与西安陕鼓工程技能有限公司签订了《府谷县恒源煤焦电化有限公司甲醇及LNG项目配套空冷岛合同》，合同金额为人民币5,174.40万元，现在计划规划已完结，将依据用户项目进展状况进行投料制造。

  项目显现，公司2012年大额订单首要以电站为主，而公司此次获得煤化工范畴大额订单，显现公司在换热器的传统范畴获得明显打破，预期公司可以在现在煤化工迸发期获得必定打破。

  公司10月份完结以现金及发行股份办法购买北京中电加美环保科技股份有限公司100%股权的严重重组作业。买卖对方许诺：中电加美2013年、2014年、2015年经审计的归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净赢利别离不低于人民币4,500万元、5,500万元、6,500万元，将对隆华传热近年成绩以较大支撑。公司也将以中电加美的水处理为根底，进军废气办理、废渣办理、烟尘处理等环保职业，延伸公司工业链。

  公司成功将空冷功用复合到蒸发式冷却设备内，有用进步设备运用功率，下降设备能耗，在现在节水、节能大环境下，且公司还经过收买中电加美快速进入水处理环保范畴，公司有望获得较快展开时机。咱们预期公司2013年、2014年、2015年的EPS别离为0.45元、0.70元、0.80元，对应PE别离为：59X、38X、33X，咱们坚持公司“增持”评级，以2014年45倍PE核算，方针价格31.50元。

  类别：公司研讨组织：我国国际金融有限公司研讨员：关滨，何帅日期：2013-12-27

  公司近况：惠博普公告，于2013年12月25日收到授标函，中标中海油伊拉克米桑油田水处理项目，合同金额为9245万美元，折合5.65亿元人民币。

  谈论再次斩获大订单，2014年的盈余添加无忧。本次中标的5.65亿元人民币的水处理EPC订单，和前次中标的1.92亿元人民币的气体脱酸EPC订单，都是来自中海油伊拉克米桑油田，咱们估量两个合同有望为公司带来1亿元人民币左右的净赢利。

  EPC事务将成为重要添加点，未来新订单可期。这两次中标，标志着公司成功转型为EPC工程承揽商。跟着未来EPC项意图顺畅履行，获得相应的经历，未来有望在中东、中亚、南美等地获得进一步的打破，或许获得更多EPC订单。

  估值主张：咱们坚持公司2013年0.33元人民币的每股盈余猜测，将2014年的每股盈余猜测上调12%至0.53元人民币，2015年的每股盈余猜测为0.69元人民币，现在股价别离对应40倍、25倍和19倍的2013/14/15年市盈率。咱们运用DCF估值和相对估值办法，得出公司的方针价为16元人民币，对应30倍的2014年市盈率。

  跟着伊拉克米桑EPC项意图顺畅履行，以及未来或许在中亚、中东和南美等商场获得进一步打破，2014/15年的盈余仍存在超预期的或许，重申引荐评级。

  危险：海外项目履行危险；海外商场的政治动乱危险；技能或许产品被拷贝的危险；订单或许收入季节性动摇危险；天然气和煤层气项目本钱开支超预期的危险；营运本钱办理危险；大、小非减持危险等。

  类别：公司研讨组织：西南证券股份有限公司研讨员：徐永超，贺众营日期：2013-12-27

  装修板块成绩仍将坚持较快添加，估值有望进步。2013年前3季度装修板块上市公司净赢利同比添加42%，但2013年板块动态PE仅18倍，处于较低水平。估值遭到限制的要素首要来自于：楼堂馆所停建、地产调控方针。地产调控长效机制的构成，有利于安稳商场预期；新式城镇化建造要求加强城市承载力，酒店、场馆、医院等建造有望进一步加快，带动装修职业订单添加，然后进步装修板块成绩及估值。

  产融结合，加快扩张。（1）总包集成方式：公司活跃展开大装修战略，经过并购使工业链得到完善；推广总包集成方式，快速扩展事务规划。估量全年订单增速40%左右。（2）在稳固住所装修商场、加快传统公装商场的一起，公司活跃地道本钱的力气，完结加快扩张。超募资金1亿元建立广融工程工业基金，经过产融结合的方式加大杠杆，撬动大项目，处理资金瓶颈；经过业主协作方式，有助于获取订单并进步毛利率。（3）获益于消费水平进步、装修个性化等要素影响，软装商场空间巨大；软装职业现在处于展开初期，公司现在切入时点较好；一起考虑到软装事务附加值较高、软硬装的协同性，该事务有望完结快速添加。

  办理才能进步，内生性添加。（1）信息化建造试点推动：公司致力于精细化办理，经过建立ERP一体化管控渠道，完结装修工程的标准化、流程化办理。5月份先行在长沙、广州、成都分公司试点推广，未来跟着体系运转老练、全面推广，将有用进步公司办理水平及盈余才能。（2）深化事业部制变革，加强事务属地化办理。事业部赢利中心的查核机制，有助于进步办理功率；属地化办理将进步区域事务拓宽才能。（3）2012年末绿色装修工业基地园建造项目投产，有助于进步公司部品部件出产才能、下降本钱，然后进步公司归纳竞赛实力。

  估值与评级：估量2013-2015年公司EPS别离为1.04元、1.43元、1.95元，3年净赢利复合增速38.6%；现在股价对应2014年动态PE13倍，给予“买入”评级。

  危险提示：房地产调控力度超预期；项目履行、应收款收回低于预期；跨范畴、跨区域扩张进展低于预期。

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